【优酷亚克力制品】:制造业大幅裁员受关注
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今天是7月1日，2015年下半年的开始. 中国6月制造业PMI为49.4，低于预期的49.6，该数据已经连续四个月低于50枯荣线。同日公布的6月中国官方制造业PMI为50.2，预期50.4，前值50.2。同样略低于预期。
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“制造业生产经营景气程度未能因近期维稳措施迭出而加速扩张。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩说道。
值得注意的是，6月份汇丰制造业PMI数据反映出最受关注的问题是就业指数出现大幅下滑，在公布本月初值时，就业指数下降至46.6，成为2009年2月以来最低水平。
这意味着货币政策不具备转向条件，中期借贷便利(MLF)部分续作等事件只能说明货币政策放松重点和手段的调整，政策基调仍以稳健为主。
经济分析师余丰慧分析，制造业低迷已经开始加速传递到就业市场，这是一个非常值得警惕的现象。一国经济低迷的最大问题就是危及到就业市场。国内外概莫能外。
美联储货币政策始终与就业率挂钩就是这个原因。最令人深刻的是持续多年的美联储量化宽松政策与失业率下降到6.5%挂钩，这个前提如磐石般不可动摇。
从总体来看，本月汇丰制造业PMI终值与6月高频数据反映的情况较为一致，资金紧张和市场需求萎缩等情况说明维稳政策仍未能有效缓解制造业企业面临的困难局面。国内经济下行压力未见明显缓和，6月实体经济数据仍有下跌空间。
【优酷亚克力制品】:官方PMI维稳 降息降准空间仍在
同日公布的6月中国官方制造业PMI为50.2，预期50.4，前值50.2。同样略低于预期。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河点评官方数据称，企业发展动力仍显不足。调查结果反映资金紧张、市场需求减少的企业比例有所增加，企业生产经营中的困难尚没有得到有效缓解。
申万宏源宏观团队则评论称，官方PMI反映出制造业总体依然偏弱，政策托底企稳可期。但与汇丰制造业PMI不同的是，官方PMI数据已经连续四个月位于荣枯线上方。
从PMI五大主要分项来看，生产指数持平，新订单、就业和供货商配送时间指数出现下滑，原材料库存指数有所回升。
虽然6月官方制造业PMI为去年11月份以来的最高值，但近期其改善的趋势力度偏弱，距离分界线也仅仅一步之遥，随时可能跌回衰退区间，加上本月生产经营活动预期指数出现明显下滑，当前制造业下行的压力难言缓解。
总体而言， 6月份官方PMI数据差于预期，整体仍偏弱势，当前中国的经济面临的下行压力难言缓解，政策加码稳增长势在必行。近期央行"双降"以及后续更多财政、货币政策的托底，有望进一步扩大政策的累积效应，下半年经济增长企稳可期。
如果3季度经济基本面在货币和财政双宽的基础上能明显改善，那4季度降息降准的概率将下降。反之，则预计降息降准将延续到明年1季度。
此外，在货币政策传导机制不畅的背景下，中央政府的政策重心开始转向积极的财政政策，来提高在建和新开工基建项目的资金到位率。
财政政策相对于货币政策而言在短期内对经济的影响力更为直接和有效，因此我们预计未来经济基本面会持续改善，换而言之，最困难的阶段可能已经过去。为了配合积极的财政政策的展开以及重大基建项目的落地，我们认为相对宽松的货币政策依然必不可少。
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2015-07-01
